中信证券研报指出，国内风电凭借收益率较高和对电网更友好的相对优势，需求呈现权臣复苏趋势，类似产业链“反内卷”，风机行业供需状貌和竞争场统共望稳步改善。成绩于1）风机行业发展要点徐徐记忆家具性量和可继续健康筹谋，陆优势机价钱达成触底回升；2）国内海上和国外风机市集空间宽敞并迎来放量拐点，且干预门槛和盈利智商大都显明高于国内陆优势机市集，国内整机龙头厂商在布局多年后有望干预加速增始终，大开中始终增漫空间。因此，成绩于“双海”销售结构改善、风机扩充价钱汲引，以及厂商多旅途降本等身分鼓励，国内风机行业有望开启量价利都升阶段，迎来功绩与估值双重汲引。
全文如下风电｜风机：周期上行，空间大开
国内风电凭借收益率较高和对电网更友好的相对优势，需求呈现权臣复苏趋势，类似产业链“反内卷”，风机行业供需状貌和竞争场统共望稳步改善。成绩于 1）风机行业发展要点徐徐记忆家具性量和可继续健康筹谋，陆优势机价钱达成触底回升；2）国内海上和国外风机市集空间宽敞并迎来放量拐点，且干预门槛和盈利智商大都显明高于国内陆优势机市集，国内整机龙头厂商在布局多年后有望干预加速增始终，大开中始终增漫空间。因此，成绩于“双海”销售结构改善、风机扩充价钱汲引，以及厂商多旅途降本等身分鼓励，国内风机行业有望开启量价利都升阶段，迎来功绩与估值双重汲引。
▍国内风电复苏，风机量价汲引。
在绿电入市的趋势和配景下，风电技俩仍保持相对可不雅的收益率优势，招引国内新动力电源投资继续向风电歪斜；2022年来，风电新增核准和招投标限度权臣攀升，为国内风电装机复苏奠定基础。风机行业连年来资格强烈的价钱战后，市集份额高度荟萃，且头部趋稳，中部整合，尾部出清，竞争状貌迎来边缘改善。同期，在计策勾搭+行业自律的启动下，风机“内卷式”恶性竞争基本闭幕，且跟着下流评标轨则优化，机组大型化所致的“价值通缩”效益松开，陆优势机已于2024H2开启价钱汲引通说念。
▍聚焦双海优质市集，期货配资大开盈利增漫空间。
国内海风：跟着国内此前受审批扫尾而延后的重点海风技俩迎来荟萃开工，且计策发力鼓励深切海风电设置加速，国内海优势电有望开启高增长阶段，“十五五”时辰深切海风电技俩装机量或达100-150GW，始终成漫空间广博。海优势机壁垒和家具价钱权臣高于陆风，毛利率时常也高5pcts以上，跟着海风占风电装机比例继续普及，料将鼓励风机盈利结构性改善。
风机出海：欧亚等列国加码风电计策援手和开辟力度，国外风电装机增长趋势有望与国内基本同频，景气回暖鼓励国外风机价钱稳步回升。国产风机凭借权臣的性价比优势、可靠的供应链保险智商和日益普及的本领水平，在国际市集竞争力大幅普及，国外订单继续攀升，有望把合手出海机会，加速众人市集拓展，且头部厂商也在为产能出海作念前瞻性连系，以完善众人供应链体系。跟着中国风机厂商开启大出海时期，其有望受益于国外风机盈利溢价，打脱手终市集和功绩增漫空间。
▍风机基本面拐点已至，开释功绩继续汲引弹性。
受益于国表里风电需求共振，2024年末国内主要上市风机厂商在手订单大都同比普及40%以上，且25Q1风电淡季不淡，风机厂出货大都高增，行业装机和收入有望达成超预期增长。在“双海”销售结构优化和加价订单连续请托扩充的鼓励下，类似整机厂商多旅途降本，国内头部风机厂商于2024H2前后整机业务盈利智商已徐徐企稳回升，咱们预测2025年将成为风机制造行业全体盈利回升的汲引之年，以前两年毛利率有望达成6.5pcts以上汲引空间，尤其是资本和结构改善智商较强的厂商有望起首达成制造业务徐徐扭亏，中始终功绩弹性可不雅。
▍风险身分：
风电装机增长低于预期；风机价钱汲引弘扬不足预期；国外商业壁垒上升；原材料及零部件价钱大幅上升；公司国外市集拓展和家具请托程度不足预期；风机家具性量风险；风电场钞票运营及转让收益率低于预期等。
▍投资策略：
国内风电凭借收益率较高和对电网更友好的相对优势，需求呈现权臣复苏趋势，类似产业链“反内卷”，风机行业供需状貌和竞争场统共望稳步改善。成绩于1）风机行业发展要点徐徐记忆家具性量和可继续健康筹谋，陆优势机价钱达成触底回升；2）国内海上和国外风机市集空间宽敞并迎来放量拐点，且干预门槛和盈利智商大都显明高于国内陆优势机市集，国内整机龙头厂商在布局多年后有望干预加速增始终，大开中始终增漫空间。因此，成绩于“双海”销售结构改善、风机扩充价钱汲引，以及厂商多旅途降本等身分鼓励，国内风机行业有望开启量价利都升阶段，迎来功绩与估值双重汲引。